英国最新的严峻的通货膨胀数据并不是真正的令人震惊。在过去的几个月里，每个月都出现了一个惯例:数据比预期的要差，交易员上调了对英格兰银行加息速度和幅度的预期，因此借贷成本飙升。在那之后，抵押贷款持有者感到苦恼，政府发出同情的声音。6月21日公布的5月份数据完全遵循了这一令人遗憾的脚本。总体数据与上月相比保持稳定，为8.7%。这高于经济学家预期的8.4%。更不祥的是，不包括食品和能源在内的核心通胀率从上月的6.8%跃升至7.1%。
英国是一个例外，而且不是一个好的例外。美国和欧元区的核心通货膨胀率虽然仍然很高，但一直在缓慢下降——5月份这两个地区的核心通货膨胀率都达到了5.3%——而这些经济体的总体数字，包括食品和能源，下降得更快。在七国集团中，没有哪个国家的通货膨胀率比英国高。只有意大利与之接近，其总体通胀率为7.6%。与英国不同的是，就连它的趋势也在稳步下降。你必须看看奥地利、冰岛或瑞典等较小的国家，或者仍在乌克兰战争中遭受重创的东欧经济体，才能找到同样遭遇悲惨通胀的经济体的例子。
到底出了什么问题?英国面临着天然气价格上涨的风险。然而，撇开这一点不谈，通胀压力显然主要是国内决策的结果。通货膨胀，不像其他很多东西，是由英国制造的。由于战争、供应链混乱或全球食品价格高企，粮食需要进口的旧借口已不再站得住脚。主要受国内因素影响的服务业通胀率在5月份从之前的6.9%上升至7.4%。商品通货膨胀率确实略有下降，从10%降至9.7%，部分原因是食品价格上涨不像以前那么快。
英国问题背后的罪魁祸首有很多。不要把有关哈里王子的言论当真，他最近出版了一本定价过高但很受欢迎的回忆录。的确，以文化分类指数衡量的通货膨胀正在飙升，尤其是非小说类书籍在过去一年中上涨了29%。但真正的问题是，为什么该行业的卖家可以以高价卖出而不受惩罚?答案是:它们在商品和服务需求增长快于供应增长的地方开展业务。
需求之所以强劲，是因为政策制定者长期以来一直在努力刺激需求。想想财政方面的努力。英国在流感大流行期间以及去年能源危机期间对经济的刺激措施引人注目。衡量这一点的一项措施是将国际货币基金组织(imf)对疫情时期支持的估计与欧盟智库布鲁盖尔(Bruegel)对受到痛苦能源账单打击的家庭和公司的帮助的估计结合起来。只有美国出台了规模更大的刺激方案。英国的支出远远超过其他国家:约占国民收入的23.1%，远高于法国的13.3%。
制定货币政策的人也难辞其咎。事后看来，他们太谨慎了。所谓的货币政策泰勒规则(Taylor Rule)为考虑失业率和核心通胀率的正确利率水平提供了一个简单的指导。即使是一个为避免利率大幅变化而调整的版本也表示，银行本应在6月22日的会议上准备将利率提高到5.7%左右。然而，就在前一天，市场预测主要政策利率只会上调25个基点，至4.75%。越来越明显的是，由于有抵押贷款的英国人比之前的紧缩周期要少，而且无论如何，许多人的固定利率维持的时间更长，到目前为止，利率上升的影响是有限的。其结果是:英国央行可能不得不进一步收紧货币政策，以达到同样的抑制效果。
宽松的政策与较弱的供给相结合。英国又一次站在了其他国家的一边(还是以一种不好的方式)。劳动力参与率仍低于大流行前的水平。失业工人中有一部分人——可能比以前多出50万——病得太重或太累而找不到工作。欧盟工人也失踪了。而在英国脱欧后，非欧盟移民大量涌入，其中许多是难民或学生，而不是全职工人。研究机构TS Lombard的达里奥·帕金斯(Dario Perkins)计算出，总劳动力供应比疫情前的趋势下降了约3%。在大流行之前，由于移徙和参与率的上升，劳动力正在增长。他补充道:“我不相信工资-价格螺旋式上升，但如果要在任何地方发生这种情况，英国似乎是显而易见的候选者。”
得了吧，价格不合理
高需求和有限的供应使得一些经济领域，如专业服务和酒店业，变得炙手可热，而包括医疗服务在内的其他领域则面临瓶颈和罢工。啤酒酿造商富勒斯表示，今年夏天，他们正在招募18岁以下和50岁以上的人在酒吧工作。另一些酒吧和餐馆只是缩短了营业时间，智囊团就业研究所的Tony Wilson说。他说，在包括银行、咨询和会计在内的专业服务行业，薪酬正以两位数的速度增长，因为“各公司在薪酬方面相互竞争，相互超越”。
通胀需要迅速下降。今年早些时候，美国中央银行美联储的一项研究发现，英国的通货膨胀异常持久:与加拿大或欧元区相比，之前核心通货膨胀的增长更有能力预测进一步的增长。没有人能指望劳动力会突然增长:由于退休工人减少，就业学生增多，经济活动在过去一年里仅略有改善。另一个可能的选择是提高利率。
这意味着负债累累的抵押贷款持有者将感受到更大的财务压力。财政大臣杰里米·亨特(Jeremy Hunt)已经排除了政府援助的可能性，比如减免抵押贷款利息的税收，他正确地表示，这将“使通胀恶化，而不是好转”。然而，他将于6月23日主持与银行的会议，届时他将要求银行对陷入困境的借款人表现出灵活性。如果他想打破英国的粘性通货膨胀和不断上升的利率模式，他可以考虑另一个选择:提高税收。
