短尾矮袋鼠是一种澳大利亚有袋动物，大小和家猫差不多，它有饱满的脸颊和弯曲的嘴巴，这通常会让高兴的游客觉得它在微笑。它被称为地球上最快乐的动物。然而，如今它面临着来自另一个物种的竞争:美国股票投资者。标准普尔500指数今年已经上涨了14%。如果再上涨10%，该指数就会回到去年1月创下的历史高点。人们对人工智能的热情点燃了被视为潜在受益者的公司的热情。
尽管不断攀升的股价代表了一个令人印象深刻的转变，但它们并不是最令人惊讶的市场转变。这个奖项属于波动性的崩溃。在过去的12个月里，vix指数(利用防范极端波动的保险成本来衡量股价预期波动的指数)下降了一半以上，从30左右降至13。上一次经济如此低迷是在2020年初，在2019冠状病毒病爆发之前，当时对经济停滞的担忧比对通胀的担忧更为普遍。考虑到vix指数有时被称为“恐惧指标”，它的低水平表明股市处于一种像夸克卡一样的平静状态。
考虑到投资者可能担心的事情太多，这种前景就更加令人惊讶了。例如，美联储(Federal Reserve)的下一步行动存在相当大的不确定性，这将是投资者希望得到更多保护的一个很好的理由。当标准普尔500指数在2021年触及一个较早的峰值时——一个波动性较高的时期——联邦基金利率为零(现在为5%)，十年期国债收益率为1.5%(现在为3.7%)。此外，高利率可能会促使其他方面出现问题。直到硅谷银行(Silicon Valley Bank)和签名银行(Signature Bank)破产前几天，投资者才注意到美国银行业最近的动荡。另一家贷款机构第一共和银行(First Republic)在5月初破产。今天的乐观主义让人很难记住那些麻烦是最近才发生的。
然而，还有一种物种看起来不那么平静。如果说股票投资者是金融王国的矮尾矮袋鼠，那么债券投资者就是豪猪:小心翼翼，天生具有防御性。vix指数的下跌与美国国债市场的下跌形成鲜明对比。尽管追踪债券市场波动保险价格的move指数已从3月份创下的13年高点回落，但仍是新冠疫情前的两倍。债券投资者仍远未相信好日子已经回来。
短尾矮袋鼠和豪猪之间的情绪差异，与疫情爆发的早期阶段大不相同，当时股市剧烈波动，而政府债券的波动要小得多。当时，投资者专注于新冠肺炎的经济影响、疫苗的开发和部署，以及经济重新开放的步伐。随后，通胀抬头，美联储的行动成为压倒一切的焦点。
观察两者之间的差异，并判断债券或股市一定是错的，这可能很诱人。但这并不完全正确。如果人工智能成为改变大型科技公司利润的一股力量，而不是推动整体经济增长，那么这对股票投资者来说将是一个巨大的福音，对政府债券来说意义不大。
问题是，这样的结果还远未确定——投资者开始根据短期内不太可能实现的收益来为股票定价。基于未来12个月预期收益计算的标准普尔500指数市盈率，已从去年末的16倍以下攀升至目前的19倍。这一数字仍低于疫情期间创下的高点，当时封锁和限制措施扼杀了盈利预期，但高于过去20年的任何时候。
动物精神的分化确实表明，股市投资者——无论是否犯错——已经把几个月前困扰他们的担忧抛在脑后。他们已经放弃了多方面的担忧，转而对人工智能持乐观态度。缺乏波动性所暗示的乐观前景，最终不仅是一种判断，即新技术将成为美国上市公司革命性的摇钱树，而且美联储的决定不会再次动摇金融体系，经济将承受利率上升的影响。从目前的情况来看，这看起来是一个大胆的赌注。
